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人民币中间价下调3点 报6.7310_高学历月嫂受热捧

欧洲的二次疫情强势反扑,人民各国政府重新开始实施封锁、人民限制等抗疫措施,新的疫情限制措施将不可避免地对经济活动造成影响,市场担心欧洲三季度经济数据反弹势头可能按下暂停键。   据媒体报道,意大利卫生部10月18日报告单日新增新冠肺炎确诊病例11705例,刷新前一天10925例新增病例纪录。继英国和法国之后,意大利正在考虑重新启动封锁措施,而且这一轮封锁将可能比春季的封锁更为严格。其实,意大利是欧洲疫情暴发最早的国家,也是欧洲疫情迄今最为严重的国家之一,该国先前成功在夏季之前控制疫情主要得益于在全国范围内严格实施“封城”。   最新公布的数据显示,经人口因素调整过后,从7天平均数据来看,欧洲每百万人新增187例感染病例,已超过美国的每百万人新增162例。据世界卫生组织(WHO)技术主管Maria Van Kerkhove透露,部分欧洲城市的重症监护病房将在未来几周达到最大承载能力,“随着流感季节临近, 这一点高学历月嫂受热捧令人担忧”。   花旗认为,随着第二轮疫情来临,个体家庭会在多大程度上削减支出、企业会削减多少招聘和投资计划将是影响疫情冲击的关键。花旗预测,在二季度经济环比下跌11.8%之后,三季度欧洲经济有望实现环比10.8%的反弹,从而将GDP的年增长率从-14.7%提升到-5.8%。不过,在第二轮疫情的冲击下,欧洲第四季度经济数据反弹可能面临巨大风险。欧洲经济研究所(ZEW)公布的数据显示,9月时德国经济景气指数还曾达到近20年来最高的77.4点,但这项数据在进入10月以后,骤降至56.1点。这时,评级机构也开始对曾经的欧洲经济失去“信心”。近日,穆迪宣布下调英国评级至Aa3,前景展望为稳定。   此外,花旗预计欧元区要到2022年第三季度才能恢复到疫情暴发前水平。欧洲央行首席经济学家此前也警告,欧元区经济可能要到2022年才能恢复过来,那些依赖旅游业的国家变得尤其脆弱。   欧洲的二次疫情持续严峻,为了应对危机,欧元区各国政府大举借债,预算赤字直线飙升。欧盟成员国在欧盟委员会网站上公布的预算草案显示,所有19个成员国今年的财政赤字总额为9760亿欧元,约占欧盟GDP的8.9%。值得注意的是,上述数字意味着欧盟今年的预算赤字将比去年以及欧盟委员会此前对今年的预测水平高出10倍左右。   只是,在疫情影响之下,迄今为止投资者和政策制定者都尚未流露出对政府支出和债务水平的担忧。欧洲央行行长拉加德还表示,只要有必要,财政和货币政策都必须持续提供支持。   除了欧洲,随着北半球气温逐渐下降,美国新冠肺炎新增感染病例再一次上升。与美国前两波疫情暴发不同,疫情目前在美国许多农村或近郊地区广泛传播。据美国约翰斯·霍普金斯大学最新统计数据,截至北京时间19日16时24分,全球累计新冠肺炎确诊病例超4000万大关。除了欧洲和美国,统计数据中累计确诊病例较多的国家还有印度、巴西、俄罗斯、阿根廷等。(文章来源:证券时报)

原标题:币中报持久战:币中报聚焦三季报亮点方向 摘要 【兴证策略王德伦:把握以“十四五”为主要政策受益方向】经过了接近3个月的调整后,科技成长相关板块阶段性凸显一定性价比。叠加产业政策和“十四五”相关规划出台在即,科技成长有望迎来风险偏好提升窗口期。在当前位置,从结构和局部性出发,像光伏、军工等优质细分赛道,景气向上的周期成长股,中报业绩改善较为明显的方向,筹码结构分布合理的值得重点关注。其次,“十四五”规划有望受益,迎来政策催化,如半导体链条、新能源车链条等值得重点关注。大创新的科技创新是本轮长牛机会的主线。 我们在2020年度策略《拥抱权益时代》,“四重奏”奠定对2020年市场基本基调。节奏上,4月以来,《蓝筹搭台,成长唱戏》等系列报告强调,看好市场,上证综指实现20%涨幅,创业板指完成50%涨幅。7月初《降低斜率,拉长时间》、“持久战”等提示市场进入震荡期。三季报业绩预告显喜,周期性行业转正,成长继续提升,深圳示范区、成渝双城经济圈建设等,即将召开的“十四五”规划等政策暖风频出,有利于提升市场结构性机会亮点和情绪。诚然,欧洲疫情等不确定性因素仍在扰动,整体市场近期围绕着内外部环境积极变化,风险偏好提升窗口期,有助于市场改变前期较为低迷的情绪,提升投资者风险偏好。投资者关注“十四五”、三季报景气向上的方向是值得投资者重视的机会。中长期看,A股和中国资产向好的趋势并未改变,震荡布局,长牛整固,中枢抬升,趋势未变,珍惜权益时代。三季报业绩预告,周期相关行业增速多由负转正,成长相关行业增速继续上升。整体主要板块 ,整体A股2020Q3的预计单季度利润增速为64.62%,较已披露企业2020Q2的单季增速54.17%小幅回升,比全部A股-12.47%的增速有较大提升。主板、中小板、创业板企业2020Q3的预计单季利润增速分别为64.94%、73.73%、42.19%,主板三季度单季度利润增速较二季度大幅回升,中小创单季度利润增速较二季度下滑。创业板剔除温氏后单季预计利润增速为74.33%,较只剔除温氏的全部创业板企业2020Q2的46.12%有较大提升。分行业来看,2020Q3单季利润增速居前五的行业是机械、汽车、电力设备、电子、家电,利润增速分别为598.5%、537.0%、194.8%、174.8%、162.3%。与2020Q2相比,周期板块的石油石化、煤炭、钢铁、化工、交通运输、有色金属等行业三季度单季度增速由负转正,成长领域的电力设备、电子、国防军工、机械、计算机等行业的三季度单季增速都较二季度有所提升。2020Q3单季利润增速居后五的行业是商贸零售、纺织服装、通信、房地产、有色金属,利润增速分别为-88.7%、-78.5%、-24.9%、-21.1%、7.2%。双循环相关政策密集出台,继续聚焦“十四五”规划相关机会。深圳示范区、成渝双城经济圈等中长期经济发展方向愈发清晰。其次,10月26日即将召开的十九届五中全会关于“十四五”规划相关产业政策值得投资者重视,阶段性提升投资者风险偏好,对相关产业政策支持板块较为有利。1)在能源安全领域加大新能源,如风电、光伏等新能源运用维度。2)科技竞争领域,如半导体、软件设计、高端设备等方面。3)内循环和内外“双循环”中,内需增长、新型城镇化、经济圈建设,沿着要素市场化改革中的户籍制度改革等。在内外双循环中,沿着开放、吸引外商,促进中国经济转型升级等方向,可能给投资者带来的机会。4)以新冠肺炎疫情为契机,在医疗基础设施建设、公共卫生等方面迎来产业政策支持。1) 把握以“十四五”主要政策受益方向,新能源(光伏、风电、新能源车)、军工、半导体等。经过了接近3个月的调整后,科技成长相关板块阶段性凸显一定性价比。叠加产业政策和“十四五”相关规划出台在即,科技成长有望迎来风险偏好提升窗口期。在当前位置,从结构和局部性出发,像光伏、军工等优质细分赛道,景气向上的周期成长股,中报业绩改善较为明显的方向,筹码结构分布合理的值得重点关注。其次,“十四五”规划有望受益,迎来政策催化,如半导体链条、新能源车链条等值得重点关注。大创新的科技创新是本轮长牛机会的主线。2)周期制造,把握补库存,经济复苏主线。沿着经济从“通缩”转向基本面“复苏”,部分行业进入补库存周期,特别是当前处于库存周期底部区域的中游原材料、工业品,如汽车、造纸、机械等中游制造业,化工、建材、有色等中游原材料。PPI改善+补库存的“量”、“价”齐升的格局是对这些品种盈利改善较好的阶段。(文章来源:XYSTRATEGY)原标题:下调蔚蓝生物拟定增 募资不超5亿元 10月17日,下调蔚蓝生物披露非公开发行预案。公司拟非公开发行不超过2539.36万股股份,发行价格为19.69元/股,募集资金规模不超过5亿元,扣除发行费用后全部用于补充公司流动资金。非公开发行股票由西藏善诚投资咨询有限公司(以下简称“西藏善诚”)和西藏思壮投资高学历月嫂受热捧咨询有限公司(以下简称“西藏思壮”)认购。记者了解到,两家公司分别为公司实控人张效成、黄炳亮控制的企业。昨日开盘,蔚蓝生物高开高走,截至收盘,公司股价报收于25.93元,大涨6.10%。资料显示,蔚蓝生物主要从事酶制剂、微生态制剂以及动物保健品的研发、生产和销售。非公开发行完成前,西藏善诚、西藏思壮未持有公司股份,一致行动人康地恩实业持有蔚蓝生物8029.1万股,占总股本51.91%。发行后,黄炳亮、张效成通过康地恩实业、西藏善诚、西藏思壮合计控制公司58.69%股份。公司两实际控制人通过此次定增,以真金白银认购公司股份,实现对公司的直接持股,并大大提升在公司的持股比例。非公开发行后,实控人持有的公司股份进一步提升。蔚蓝生物表示,通过非公开发行可以,可以增强公司资本实力,强化公司战略实施。公司未来将持续加强酶制剂、微生态领域的研发投入,加强产品宣传和市场推广力度,同时稳步推进动物用生物制品生产基地项目,扩大生产规模,丰富公司的产品结构,提升公司整体盈利能力。本次非公开发行,还可以缓解营运资金需求,优化资本结构,促进公司的持续、稳定、健康发展。未来,随着公司各项业务持续发展、业务规模不断扩大,公司经营规模将进一步扩大,流动资金的需求也将随之增长。本次募集资金的到位,将在一定程度上缓解公司快速发展的资金压力,有利于增强公司竞争能力,降低经营风险。(文章来源:青岛财经日报)

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原标题:人民新一轮行情又来了?长江证券包承超:人民四季度重点关注顺周期优质龙头、保险地产龙头 摘要 【新一轮行情又来了?长江证券包承超:四季度重点关注顺周期优质龙头、保险地产龙头】节后A股迎来开门红,各大板块热点不断,北向资金以及两融资金快速涌入,市场情绪迅速回暖。就在投资者期待行情进一步走强时,A股却在高位开启震荡。(券商中国) 节后A股迎来开门红,各大板块热点不断,北向资金以及两融资金快速涌入,市场情绪迅速回暖。就在投资者期待行情进一步走强时,A股却在高位开启震荡。进入四季度,A股的市场风格和结构是否会发生变化?投资者应该获利离场还是继续持仓?如果持仓,应该如何进行投资布局?以及近些年策略领域一些关键问题的思考。对此,券商中国记者专访了长江证券策略首席分析师包承超。包承超认为,四季度的大势判断将依然维持乐观。但需要注意的是,市场的主驱动力从6月前的“流动性主驱动下的总量市”,转为6月后的“盈利主驱动下的结构市”,估值权重下降,但权重结构的盈利支撑下,指数仍有空间。“当利率中枢下移时,需拉长资产久期;当利率中枢上移时,更追求短期业绩确定。在前期利率中枢上移后,在风格和结构上将持续演绎”风格再平衡“。在未来一段时间,市场难以给予长久期资产更高的估值溢价,但短期业绩确定性较高的资产将获得更高的超额收益。结合当前经济修复的进程及制造业生产资料价格的表现,高低估值之间的再平衡仍将延续。在板块建议上,将重点关注顺周期中优质龙头,以及大金融板块中保险地产行业龙头企业。”包承超说。包承超,复旦大学数理经济学学士,西方经济学硕士,复旦大学经济学院专硕行业导师。于2016年3月加盟长江证券,目前任策略组负责人。精彩观点:1)剩余流动性决定中期大势(总量),盈利决定中期风格(结构)。用更通俗的话来说,市场是牛市、熊市还是结构市,这是由剩余流动性决定的。但牛市中谁涨最多、熊市中谁跌最少、结构市中谁能穿越,往往是盈利最好的板块。2)当利率中枢下移时,需持续拉长资产久期;当利率中枢上移时,更追求短期业绩确定。3)从宏观角度看,在不同的国情、不同的时代背景及不同的产业生命周期阶段下,不同时期投资者对同一资产的久期判断可以是不同的。所以,估值以及估值方法本身并无艺术性,有艺术性的是投资者在不同背景下,对同一个资产的久期预期。4) 一类资产或一类结构要享受到利率中枢下移而带来更高的估值溢价,前提是,这一结构能被当下市场的投资者认同为长久期资产。这解释了为何“部分周期价值化、部分消费成长化”,以及“并非所有领域都可做海内外估值对标”。5)行业在“成长赛道期”时,市场会将其远期现金流放大(即体现其成长性),因而行业整体会享受到beta的估值溢价。当行业进入到“洗牌出清期”时,市场在调整其远期现金流空间的同时也会压缩行业的久期预期。因而呈现出行业整体盈利估值双杀。当行业进入到“出清后龙头进阶期”时,产业竞争格局开始清晰,龙头盈利能力开始上行并有一定稳定性。市场会开始拉长龙头公司(并非行业)的久期预期,即beta的估值溢价再度在龙头公司的超额收益上体现出来。6)通常做行业轮动,都是基于对自上而下总量需求的研判。但现在愈加需要综合考虑“产业生命周期”的状态,即结合供给侧角度思考。因而,传统行业轮动框架在发生质变,板块思维开始弱化,这也是为何我们判断越来越多的顺周期细分龙头将走出持续性较强的行情。券商中国记者:节后A股走势强劲,北向资金大幅净流入,两融余额也快速攀升,多个热点爆发。节后市场大涨的原因是什么?新一轮行情是不是又来了?包承超:短期市场(月度内)一般难以从自上而下的逻辑做出准确性较高的大势研判,但对于往后一个季度甚至是季度以上跨期的判断,我们通常都是从“主驱动力”的角度去分析市场。对于市场的驱动力,策略分析师一般按照传统框架是综合“流动性”、“盈利”及“风险偏好”三个维度,即DDM模型来分析。但深究之下,并不完全适用。尤其是“流动性”与“盈利”两个维度,固然均对市场很重要,但其影响完全是两个层面的。我们总结为:剩余流动性决定中期大势(总量),盈利决定中期风格(结构)。用更通俗的话来说,市场是牛市、熊市还是结构市,这是由剩余流动性决定的。但牛市中谁涨最多、熊市中谁跌最少、结构市中谁能穿越,这往往是盈利最好的板块。基于如上的框架,在分析大势时,我们通常会先分析“剩余流动性”这一主驱动因素是否在发生变化,这决定了未来一个季度、半年维度或以上,究竟是“流动性主驱动下的总量市”还是“盈利主驱动下的结构市”。因此,我们团队在与只投权益的投资者交流时,往往会着重强调,分析指数怎么走不一定很重要,但分析我们在赚什么钱是很重要的。回顾今年上半年,由于疫情的影响,盈利大幅下行,但剩余流动性持续上行,典型的“剩余流动性”作为主驱动力下的总量市(或称之为Beta行情、或称之为赚贴现率的钱)。但从6月之后,伴随着货币政策回归常态、宽信用持续推进,剩余流动性持续下行,市场主驱动力发生变化。从我们过往研究来看,剩余流动性快速下行时,往往就从总量市切换为结构市,整体市场估值也较难出现大幅提升。图:剩余流动性框架下,从总量到结构资料来源:长江证券研究所但这是否意味着市场会跌?其实不然。2016H2至2017H1的市场,投资者应该也历历在目,就是典型剩余流动性下行期时的结构市。当时,供给侧改革叠加金融去杠杆,剩余流动性快速下行,利率中枢显著抬升,市场整体估值明显下降。但由于权重行业盈利改善,上证与沪深300获得较高回报。但投资者都很清楚,当时市场判断整体涨跌其实意义远不如判断结构来的重要。当然,回到当下,此前我们专题中有过描述,从长江化工组跟踪的168个化工品来看,相比去年同期环比涨价的生产资料的数量占比明显增多。背后反映的是经济在从疫情中逐步修复,也就意味着权重行业的盈利在确定性的改善。总结下,对于节后四季度的大势判断,我们依然维持乐观态度。但我们需要注意的是,市场的主驱动力从6月前的“流动性主驱动下的总量市”,转为6月后的“盈利主驱动下的结构市”,估值权重下降,但权重结构的盈利支撑下,指数或仍有空间。券商中国记者:下一阶段,市场风格和结构会不会发生变化?在策略上,投资者应该如何做?包承超:和第一个问题一样,先说下我对“风格研究”这个话题的长期理解。其实一直比较建议投资者慎用“风格轮动”或者“风格切换”这些大词来做中短期的研判,我们比较喜欢用“风格再平衡”,即“风格的性价比”来做中短期的判断。长期视角看风格就是在讨论不同风格的盈利相对优势,既然讨论盈利那就通常是个偏长期的问题,比方说:1)国内小市值因子为何会在过去5年持续失效。2)低估值因子为何在美国后金融危机时代持续失效。这在我们团队此前的深度研究中,都从中长期相对盈利角度去做了分析。但短期视角说风格变化,有时候并不是风格本身发生了变化,而是投资逻辑在发生阶段性变化。今年市场,上下半年投资者应该显著感受到市场在发生结构变化,但似乎并不能说清楚究竟是什么板块好,每一个板块内部均有明显分化,这与我们策略分析师过去对风格和板块大开大合式的分析有很大不同。例如,今年6月份后,同属于食品饮料,但白酒和小食品有截然不同的表现;同属于电子,但半导体与消费电子有截然不同的表现。我们认为,风格和板块本身并没有出现所谓轮动,而是投资逻辑在下半年发生了与上半年不一样的变化,其驱动因素来自于利率中枢上移后带来的影响。我们此前在专题报告中论述了“利率中枢”、“资产久期”与“估值溢价”之间的关系,讲述了一个非常朴素的逻辑——海外经验来看,利率水平下行至3-4%之后,利率中枢继续下行会导致“长久期资产”获得更高的估值溢价。简单来说,就是DCF模型中远期现金流对利率的敏感度问题。那么反过来也是如此,当利率中枢上移一个台阶后,理论上长久期资产的估值溢价也会打折,投资者会更加追求短期业绩确定性(即短期现金流折现价值的权重提升)。我们把这一思路放到今年市场来分析,上半年利率中枢快速下行,涨幅较大的资产大部分是当下投资者所一致认同的“长久期资产”。而6月之后,利率中枢快速上行,涨幅较大的大部分资产是“短期业绩确定的资产”(这与是什么板块无直接关系)。所以我们将这一逻辑简单总结为两句话:当利率中枢下移时,需持续拉长资产久期;当利率中枢上移时,更追求短期业绩确定。并且,我们认为这一趋势在当前利率中枢较难有显著下行时仍将持续,这也是为何我们在今年5月底后持续强调今年下半年将出现“风格再平衡”。图: 突破3-4%阈值后中枢继续下行,“长久期资产”会获得更高的估值溢价资料来源:长江证券研究所那么,这里就衍生出一个重要的问题——“长久期资产”怎么定义?这一问题从宏观角度说,在不同的国情、不同的时代背景及不同的产业生命周期阶段下,不同时期投资者对同一资产的久期判断可以是不同的。在外资大批量进场前,投资者(包括部分国内的QFII)对部分消费、公用事业龙头并没有给予“长久期资产”的定位,而是将其分别作为“没有远期现金流贴现价值的成长股”及“跟随经济增长波动的周期股”来看的。因此在审视估值是否合理时,通常就会从peg是否小于1或者pb是否小于1的角度思考。但这些年,一方面增量资金结构在发生变化,另一方面是产业生命周期也发生了变化,使得这些年走出竞争优势的部分此类龙头资产的“久期被拉长了”。换句话说,一类资产或一类结构要享受到利率中枢下移而带来更高的估值溢价,前提就是,这一结构能被当下投资者认同为长久期资产。这就解释了如下问题:1)为何从17年以来出现了“部分周期价值化、部分消费成长化”的特征。2)为何18Q2到今年年中开始的利率下行期与上一轮14年初至15年末的利率下行期,享受高估值溢价的结构是不一样的。3)为何某些科技领域,海内外的估值体系完全不一样,对利率中枢变化的敏感性也不一样。总结下,四季度在前期利率中枢上移后,在风格和结构上将持续演绎“风格再平衡”。用较为准确的表述来说,即在未来一段时间,市场难以给予长久期资产更高的估值溢价,但短期业绩确定性较高的资产将获得更多的超额收益。用较为通俗的表述来说,即高低估值之间的再平衡仍将延续。券商中国记者:结合各行业的盈利表现来看,四季度哪些行业有不错的投资机会?包承超:在第二个问题中,其实已经把部分答案说了,即业绩具有短期确定性的细分赛道会在四季度有超额收益,这与风格或板块关系并不大,逻辑上各个板块内都有业绩确定性的细分行业或个股。但如果一定要挑机会更多、胜率更高的板块的话,那我们建议投资者关注顺周期中的优质龙头和大金融板块中保险地产行业的龙头公司。通常市场对顺周期资产投资机会的理解往往是基于对经济的判断(即需求的判断),但我们认为这一轮需要综合考虑“产业生命周期”的状态(即结合供给与需求的判断)来看中长期的逻辑,而非较为粗暴的去说“经济增速上行顺周期好、经济增速下行顺周期差”。我们认为,顺周期资产中将出现一批细分行业的龙头企业,无论是看四季度还是看更长期,或将走出四年前白酒、水泥、工程机械等细分行业龙头股的超额收益。今年在两会后,宽信用政策有所加码,但回溯看,刺激力度显然比2009年有很大的克制力。从历史上看,疫情不会影响长期潜在经济增长中枢。所以这一轮“六稳六保”推进时,无论是财政政策还是货币政策,都是灵活适度的供给,但这也使得市场会质疑顺周期机会的空间和持续性。当然,我们认为,这种疑虑主要是因为投资者在考虑行业或板块机会时,主要还是围绕着传统框架,侧重于需求侧逻辑。因而,“经济增速下行顺周期好、经济增速下行顺周期差”、“顺周期的投资跨期很短”等之类的结论成为投资者长期以来的一致共识。但显然,过去数年像水泥、白酒、工程机械、重卡等顺周期、强周期细分行业,在经济增长中枢下移时获得了较好的超额收益,逐渐在打破过去传统的惯性思维。我们认为,这是由于当下越来越多的顺周期资产,在经历了过去十年消化产能过剩、供给侧改革及金融去杠杆的影响后,行业的竞争格局发生了质变,产业生命周期走到了“出清末期”。上述提到的几个行业只是相较于其他顺周期细分领域,行业出清速度更快,导致龙头的竞争优势更早的体现在盈利能力的改善上。图:水泥行业过去15年的生命周期演绎资料来源:长江证券研究所我们再回到今年,今年上半年疫情对大部分行业都是需求和现金流的双重打击。但另一方面,其实也在加速改善了较多传统行业的竞争格局。而下半年,虽然如前述所言,并没有出现强刺激,但经济修复在持续推进。此时,当经济修复叠加供给收缩,我们判断会有较多细分的传统行业龙头盈利能力提升的空间及持续性或将超预期。我们团队在一年多前开始基于财务数据搭建“供给侧行业比较框架”正是基于上述逻辑,我们落地到三级行业对传统产业进行生命周期阶段的划分与左侧机会的寻找。我们研究发现,已经有越来越多的传统细分行业已在出清末期或已经走出出清末期的状态,这种机会不仅仅体现在四季度中,甚至超额收益的跨期会更长。另外,大金融板块在四季度也值得关注,其中保险、地产两个细分行业值得重视。保险是属于资产与负债端双轮驱动的逻辑。负债端,经历了上半年疫情影响后,下半年销售环境显著改善下开门红储蓄类业务的增长逐渐恢复。资产端,利率中枢的抬升对其正面影响。当然,重点关注的仍然是负债端的中期逻辑,保险或处在过去2-3年景气下行周期偏底部的位置。估值相对便宜,且四季度估值切换期,配置逻辑较为清晰。地产的逻辑用一句话概括即是:未来,类似于2016年供给侧改革对传统行业的影响一样,产业竞争格局愈加清晰,集中度加速提升。因而,站在这一时点,龙头地产公司供给侧逻辑突出,Alpha机会较为清晰。另外,结合前述提到的一些顺周期资产的推荐逻辑,可以再简单阐述下“产业生命周期”、“资产久期”与“估值溢价”的关系。我们从案例出发来看,去年某化工龙头公司产成品价格中枢一路下行,导致盈利增速下滑,但股价超额收益却非常明显。某地产龙头公司过去数年盈利持续稳健,但股价超额收益却非常弱。这些案例并不少见,如何从策略角度去理解?我们认为,这与行业所处的产业生命周期的阶段有很大关系。一个行业在其生命周期的“成长赛道期”时,市场天然会将其远期现金流放大(即体现其成长性),因而这时候行业整体会享受到beta的估值溢价。紧接着,当行业进入到“洗牌出清期”时,市场天然会做出两个调整,第一是调整远期现金流的空间,第二是缩短行业的久期预期。因而,就呈现出产业成长拐点出来后,盈利估值往往双杀。然后,当行业进入到“出清后龙头进阶期”时,由于行业竞争格局开始清晰,龙头盈利能力开始上行并有一定稳定性。此时,市场又会天然做出一个调整,就是开始拉长龙头公司(并非行业)的久期预期,即beta的估值溢价再度在龙头公司的超额收益上体现出来。这就是为何我们持续强调,会有越来越多的顺周期细分行业的龙头公司,其投资跨期可能是在拉长的。图:产业生命周期对资产久期及估值溢价都会有影响资料来源:长江证券研究所券商中国记者:核心资产近些年深入人心,您如何理解核心资产?以及后续核心资产会怎么走?包承超:过去数年我也一直在思考这个问题,也是直到今年感觉理解了一些内涵。从2017年开始核心资产这个词逐渐深入人心,但有趣的是,似乎没有一个明确的对核心资产的定义。另外,2017年时投资者公认的一些核心资产,在后来的几年时间,较多公司并没有获得显著的超额回报。换句话说,个人认为,2017年时所说的核心资产和2018年后的核心资产,似乎在定义的内核上发生了一些变化。结合第二个问题中关于“长久期资产”的理解,个人的浅见是:2017年时的核心资产可以理解为“各行业中盈利改善的头部企业”。但当年,利率中枢是不断抬升的,也就意味着这些资产的估值溢价并不来自于远期现金流的贴现价值,而是来自于供改环境下的龙头盈利改善,即alpha的逻辑。因而,在理解当时的核心资产时,投资者其实并没有考虑太多的资产久期的问题,进而也没有很强的行业属性。但2018年后,核心资产或许就可以理解为“长久期资产”。从18Q2到20Q2,经济增长趋缓,利率中枢不断下降,多数行业、甚至是行业内的龙头企业,其盈利增速也同样下滑。也就意味着2018年后所定义的核心资产,享受的估值溢价很大程度是来自于远期现金流的贴现价值,即beta的逻辑。因而,当下的核心资产,或许就是那些投资者赋予了相比其他企业更长的久期预期、或者更大的远期现金流空间的资产,进而也就有了很强的行业属性。综合上述分析,可见核心资产的定义与利率中枢之间存在很强的关系:利率中枢上行,用alpha(盈利增长)去定义;利率中枢下行,用beta(资产久期)去定义。因而,核心资产的理解理论上或许是动态变化的。关于第二个小问题,展望未来,核心资产会如何演绎?首先,如果定义本身会是动态的,那么这个问题其实也就是回答哪些龙头资产后续有更好的机会,这个就是前述第三个大问题的回答。其次,如果是按照当前市场静态定义下的核心资产,我们认为在三季度利率中枢上移后,后续一个季度或许在估值上很难享受到溢价,只能获取alpha的收益。换句话说,利率中枢上移时,短期现金流的折现价值(即短期盈利的确定性)对超额收益的影响是更大的,这也是为何我们四季度策略报告取名是《跟随确定性》。最后,将前面四个问题结合起来,说个不一定对、且有点形而上的策略思考:估值以及估值方法本身其实并没有什么艺术性,有艺术性的是投资者在不同背景下,对同一个资产的久期预期。(文章来源:券商中国)摘要 【国盛策略张启尧:币中报“十四五”规划是阶段性主线】我们将五年规划前一年的9-11月定义为“酝酿期”,币中报将五年规划第一年的2-4月定义为“公布期”。统计“十一五”到“十三五”的六次影响较大的时间段,指数五次上涨。具体到行业板块,酝酿期内受益行业表现更是明显占优。 核心观点 回顾:2月4日《洗净铅华,科技再起》明确判断科技是阶段性主线。3月1日《全球剧震,A股将率先走出冲击》强调外部压力下A股自身韧性。3月18日以来,连续发布多篇《底部区域》系列报告,强调“当前已是底部区域”、“价格比时间重要”。5月判断科技再起。6月中期策略全市场唯一一家明确看好创业板并做出3000点判断。7月在市场一片风格切换呼声中,连续发布多篇《大分化时代》报告,坚定认为大分化继续、科技消费仍是两大主线。 展望:继续看多后市,“十四五”规划将是阶段性主线 1、外部风险逐步消化。首先,近期美欧疫情反弹,进一步强化全球宽松预期。我们一直强调,极度宽松的货币政策是今年海外市场最重要的支撑力量。其次,从当前来看,尽管欧美疫情出现反复,但已难以动摇全球经济复苏的大趋势。比较类似6月国内疫情出现反复时的情况。 2、与此同时,国内政策利好将出,“十四五”规划将成为阶段性主线。 一方面,参考历史经验,五年规划发布前后市场表现大多向好,并带来短期的市场热点和结构性机会。五年规划对A股产生较大影响的短期时间段主要有二:一是发布制定五年规划的《建议》前后,一般在五年规划前一年的10月;二是五年规划《纲要》的正式发布,一般在五年规划第一年的3月。我们将五年规划前一年的9-11月定义为“酝酿期”,将五年规划第一年的2-4月定义为“公布期”。统计“十一五”到“十三五”的六次影响较大的时间段,指数五次上涨。具体到行业板块,酝酿期内受益行业表现更是明显占优。 另一方面,本次“十四五”规划尤其重要,肩负着我国加速经济转型升级、打赢科技持久战的历史使命。当前我国经济发展,尤其是高科技产业的创新升级面临着前所未有的外部制约。而下一个五年将成为我国打破科技枷锁、实现经济转型升级的关键性时间窗口。也因此,本次“十四五”规划也将肩负历史使命,成为未来我国经济转型升级、打赢科技持久战的关键性纲领。 因此,在外部风险逐渐消化,内部政策预期升温之下,我们继续看好后市。 3、从中长期来看,资本市场建设加速,叠加机构资金持续流入,继续看好机构牛、结构牛。我们从去年以来便一直强调,当前A股市场正处于一个由散户直接持股向间接持股转变,居民资金通过公募基金、保险等产品间接增配权益资产,机构增量资金持续入市的趋势性进程中。近期监管层持续推动资本市场基础制度建设,为机构资金入市打造优异的市场环境。与此同时,9月偏股基金发行规模仍近1000亿。因此中长期内,在宏观流动性不会出现系统性收紧,同时资本市场建设加速,机构增量持续入市、股市流动性充裕之下,继续看好机构牛、结构牛。 投资策略:关注“十四五”规划相关投资机会 ——关注“十四五”政策预期较高的风电、电动车、军工、半导体等板块。 ——中长期,科技+消费仍是市场主线。 ——景气角度:关注新能源汽车、光伏、半导体、消费电子、游戏、黄金。 风险提示:1、疫情发展超预期;2、宏观经济超预期波动。 报告正文 回顾:2月4日《洗净铅华,科技再起》明确判断科技是阶段性主线。3月1日《全球剧震,A股将率先走出冲击》强调外围压力下A股自身韧性。3月18日以来,连续发布多篇《底部区域》系列报告,强调“当前已是底部区域”、“价格比时间重要”。4月月报首推内需驱动的消费板块。5月判断科技再起。6月中期策略全市场唯一一家明确看好创业板并做出3000点判断。7月在市场一片风格切换呼声中,连续发布四篇《大分化时代》报告,坚定认为大分化继续、科技消费仍是两大主线。 展望:继续看多后市,“十四五”规划将是阶段性主线 1、外部风险逐步消化。首先,近期美欧疫情反弹,进一步强化全球宽松预期。我们一直强调,极度宽松的货币政策是今年海外市场最重要的支撑力量。其次,从当前来看,尽管欧美疫情出现反复,但已难以动摇全球经济复苏的大趋势。比较类似6月国内疫情出现反复时的情况。 2、与此同时,国内政策利好将出,“十四五”规划将成为阶段性主线。 一方面,参考历史经验,五年规划发布前后市场表现大多向好,并带来短期的市场热点和结构性机会。五年规划对A股产生较大影响的短期时间段主要有二:一是发布制定五年规划的《建议》前后,一般在五年规划前一年的10月;二是五年规划《纲要》的正式发布,一般在五年规划第一年的3月。我们将五年规划前一年的9-11月定义为“酝酿期”,将五年规划第一年的2-4月定义为“公布期”。统计“十一五”到“十三五”的六次影响较大的时间段,指数五次上涨。具体到行业板块,酝酿期内受益行业表现更是明显占优。 另一方面,本次“十四五”规划尤其重要,肩负着我国加速经济转型升级、打赢科技持久战的历史使命。当前我国经济发展,尤其是高科技产业的创新升级面临着前所未有的外部制约。而下一个五年将成为我国打破科技枷锁、实现经济转型升级的关键性时间窗口。也因此,本次“十四五”规划也将肩负历史使命,成为未来我国经济转型升级、打赢科技持久战的关键性纲领。 因此,在外部风险逐渐消化,内部政策预期升温之下,我们继续看好后市。 3、从中长期来看,资本市场建设加速,叠加机构资金持续流入,继续看好机构牛、结构牛。我们从去年以来便一直强调,当前A股市场正处于一个由散户直接持股向间接持股转变,居民资金通过公募基金、保险等产品间接增配权益资产,机构增量资金持续入市的趋势性进程中。近期监管层持续推动资本市场基础制度建设,为机构资金入市打造优异的市场环境。与此同时,9月偏股基金发行规模仍近1000亿。因此中长期内,在宏观流动性不会出现系统性收紧,同时资本市场建设加速,机构增量持续入市、股市流动性充裕之下,继续看好机构牛、结构牛。 投资策略:关注“十四五”规划相关投资机会 ——关注“十四五”政策预期较高的风电、电动车、军工、半导体等板块。 ——中长期,科技+消费仍是市场主线。 ——景气角度:关注新能源汽车、光伏、半导体、消费电子、游戏、黄金。 两大主线——科创板 2018年以来,去杠杆下的企业融资困境叠加中美摩擦下打赢科技战的迫切需求,成为资本市场加速改革、科创板快速推出的重要驱动。 百年变局下,科技创新难假外人之手。随着中国经济、企业的快速崛起,美国在“修昔底德陷阱”、“零和博弈”思维下,为维持其在全球经济、科技等领域的主导地位发起贸易战、科技战。面对美国的再三施压,一味妥协没有出路。因此,早早抛弃幻想、未雨绸缪是最佳应对。未来,中国势必致力于追赶、反超美国在多个领域的领导地位。而在中美经济、全球产业链深度绑定、嵌套的情况下,科技将是中国赢得这场持久战的关键。科创板建设定位科技,引领未来。科创板自推出之时便确立了“面向世界科技前沿、面向经济主战场、面向国家重大需求”、“服务于符合国家战略、突破关键核心技术、市场认可度高的科技创新企业”的定位,这标志着我国资本市场主要任务由助力国企融资、改革,向实现转型升级、推动科技创新、打赢科技战转变。 从细分产业及主题看,科创板聚焦长期最优赛道、致力突破前沿科技的定位明晰。从科创主题分布看,新一代信息技术产业占比接近四成,伴随5G时代来临,新一轮信息技术革新带动产业高速发展,大量优质企业纷纷登陆科创。同时,生物产业、高端装备制造产业紧随其后,占比分别达到23.8%和16.2%。此外,从细分主题看,电子核心产业、新兴软件和新型信息技术服务、生物医药产业占比最高,分别达到17.0%、15.2%和13.4%。 虽然当前科创板整体估值较高,但结合企业生命周期、板块整体定位和监管层表述,我们认为对科创板企业定价应更具包容性,短期的盈利和估值不是主要矛盾,成长性、赛道、空间才是关键。回顾纳斯达克历史估值,创立早期板块估值也一度高达80倍以上,但伴随上市标的的去伪存真、优胜劣汰,估值逐渐被消化、FAANG由此诞生。科创板也将经历类似进程,中国“纳斯达克”正在孕育。 6月19日,上交所正式披露科创板指数计划,首支科创板指数科创50,已于7月22日盘后问世。此次指数编制充分借鉴海外经验,结合流通性、市值等要求选取了首批50只成分股。其中三家市值过千亿的公司金山办公、中微公司、澜起科技已悉数纳入,成分股总市值突破万亿规模。指数体系设立将为科创板相关指数型ETF设立敞开大门,科创板有望迎来被动资金的集中配置。同时,根据上交所同日披露的上证综指编制新规,部分科创板标的也有望被纳入上证综指,以及上证50、上证180、上证380等核心指数。这也意味着,优质科创板标的还有望获得更多宽基ETF增配。 科创板公募基金一季度明显扩容,持股规模持续攀升。自科创板开板以来,重点投向科创板的公募基金数目和规模不断抬升,尤其是今年一季度,科创板公募基金明显扩容,单季度基金数目新增23只,持股规模扩容超200亿元。截至6月19日,已发行科创板基金数目已增至52只,持股总规模达445.02亿元。从科创板公募基金命名的细分类型看,从科技创新基金到科创主题基金,再到最新的科创板基金,对科创板资产配置比例逐步提升,科创板公募基金的“科创”属性强化,科创板将持续迎来其“定向灌溉”。目前,已发行的52只科创板公募基金中,科技创新基金、科创主题基金已分别达到40只、12只,持股规模分别达到313亿元、132亿元。未来,增量资金“科创化”属性提升也将成为科创板牛市的重要支撑。 7月22日集中解禁压力较大。7月科创板一周年之际,首批科创板公司迎来首发、战配股集中解禁,单月解禁规模达1690亿元,全年解禁占比达37.24%。其中,7月22日是本次“解禁潮”的集中爆发点,23只科创板个股面临集中解禁,解禁规模达1663亿元。参考创业板首批个股解禁经验(2010.11.01),解禁个股于次日集体回调,平均回调幅度在4%左右,创业板整体也受到较强冲击。但是,基于我们对科创板长期方向的看好、以及确定性增量资金的注入,我们认为若集中解禁导致短期调整,反而将成为配置资金的入市良机,更有望成为科创板首轮牛市起点,建议积极把握。 两大主线——国产替代 二季度以来,美国对华为的制裁再次升级,面对美国的再三施压,一味的妥协没有出路,未来,只有加快科技创新实现国产替代、掌握核心科技“硬实力”,才能真正为美国不断升级的贸易战画上“休止符”。 当前随着全球疫情缓和,5G、云计算、人工智能等科技创新周期继续,下游需求有望恢复,未来5G产业链格局有望重塑,建议关注国产替代的相关机会,主要包括通信行业中的包括芯片、环形器/滤波器、以及部分上游原材料的国产替代;电子行业中的配套服务产业链,例如代工、封测、设备、新材料国产化的机遇等。 六个行业——新能源汽车 短期来看疫情影响有限,景气度逐步回升,Q3将迎来国内外双升。疫情对国内新能源汽车销量影响10-15%左右,幅度有限。1)国内疫情过后销量已开始逐月恢复,产业链景气度逐月回升。新能源汽车是稳增长的有效着力点,国家级补贴政策退坡幅度温和,地方因地制宜加大力度促进新能源汽车消费,公共交通领域加速替换,有望逐月攀升,在基数效应下,Q3开始将同比转正。2)欧洲1-2月新能源汽车均实现同比翻倍以上增长,3月尽管疫情在欧洲逐步爆发,但主要7国仍实现35%以上增长,需求强劲。目前欧洲疫情拐点已现,经过Q2的进一步控制,Q3需求有望恢复正常,将重回高增,从而迎来国内外销量共振。 长期来看中国、欧洲两大汽车市场执行惩罚性政策,倒逼传统车企加速电动化转型。中国双积分压力从2020年开始显现,欧洲碳排放政策从2020年开始执行,严苛的惩罚性政策倒逼车企加大新能源车型投入及销售。各主流车企在特斯拉引领及政策压力下加速转型,2020年第一轮电动化产品周期开启。 六个行业——光伏 国内竞价项目落地,竞价规模达到25.97GW,超出市场预期。根据国家能源局公布的2020年光伏竞价项目结果,2020年被纳入国家竞价补贴范围的项目达到25.97GW,前期市场对国内竞价项目的预期在20GW左右,本次竞价结果超出市场预期。 光伏产业链价格映射需求景气,行业需求复苏,全年光伏装机有望超预期。从产业链价格来看,隆基和通威公布7月硅片和电池片售价,价格相比上月维持稳定。根据solarzoom统计,4月国内光伏出口达到5.46GW,同比减少5%,5月光伏组件出口环比上升9%。考虑到4、5月正逢海外疫情高峰,出口数据表现超出市场预期。国内方面,随着2020年竞价项目落地,国内需求即将启动,下半年行业景气度将持续提升。 六个行业——消费电子 智能手机出货量继续反弹。一季度受疫情的影响,智能手机出货量受到较大冲击。2020年2月,智能手机出货量同比下滑至-54.7%,3月份小幅改善至-21.9%,4-5月份继续反弹,显示短期疫情影响逐步消退。5月国内市场5G手机出货量1564.3万部,占同期手机出货量的46.3%,未来随着5G换手潮的到来,智能手机景气度将持续。 TWS无线耳机将维持高增长。近期各大电商平台对TWS耳机进行了大力促销以拉动整体需求,未来出货量有望继续超预期。根据Counterpoint Research统计,TWS无线耳机的市场渗透率仅为15%,渗透率较低,2020年TWS无线耳机的出货量将达到2.3亿副,相对于2019年仍有翻倍的空间,市场前景广阔。 六个行业——半导体 半导体行业景气度持续向上。当前全球半导体中期供需拐点明确,产业需求持续回暖;5G、汽车、数据中心等都将帮助半导体市场规模不断扩张;特别从移动端手机设备来看,存储的用量也将受到5G手机渗透率及出货量的提高而水涨船高。 同时,随着美国对华为制裁的升级,国内半导体产业格局将迎来重构,应重视国产替代的机遇。在国产替代加速及新一轮创新周期引领下,研发转换效率提升的 A 股龙头公司有望继续引领全球高增长,2020 年可以重点关注 CIS、射频、存储、模拟等国产化深水区。 六个行业——游戏 疫情带动线上游戏活跃度大幅提升。一季度受疫情的影响,居家隔离使得用户将更多的娱乐时间转向线上,游戏业务板块活跃用户大幅增加,流水也有较大提升。数据显示,2020年一季度和2020年4月,中国移动游戏市场规模分别达到553.7亿元和160亿元,同比增速分别为46.26%和24.4%,较2019年的增速继续提升。 随着暑期临近,景气度将持续。往后看,游戏板块景气度仍将持续,特别是随着暑期的临近,游戏板块有望继续实现高增长,同时从估值的角度来看,当前游戏板块估值并不高,配置性价比较高。 六个行业——黄金 对冲危机,各国开启史无前例的货币宽松。美联储在连续打出巨幅回购、紧急降息至零、重启7000亿美元QE等政策组合拳之后,又相继启动多项危机工具向市场注入流动性。欧央行也宣布大幅提高QE规模至1400亿欧元,并增加LTROs和放松TLTRO III的条件。截至当前,美日欧央行已分别较疫情前扩表72.4%、16.1%和24.6%。 往后看,全球仍存在较大的不确定性,美国经济下行压力大,疫情仍有二次发酵的可能,避险需求叠加全球货币宽松,长期来看黄金仍然具有配置价值。 本周市场表现回顾 市场资金面状况 全球主要市场表现 风险提示 1、疫情发展超预期。2、宏观经济超预期波动。(文章来源:尧望后势)原标题:下调汉威科技业绩大涨实控人趁机减持 定增为何遭深交所“连环问” 在互动平台,下调汉威科技不时宣传其在传感器方面的布局,并启动定增加码该业务。而另一面,包括实控人在内的股东频频减持。 作为国内气体传感器行业的先发龙头企业,汉威科技集团股份有限公司(下称“汉威科技”,300007.SZ)市占率并不高。前瞻产业研究院测算,2019年,中国传感器市场规模达2188.8亿元;同年,汉威科技传感器业务营收为1.72亿元。 基于此,汉威科技决定加码主业。9月17日,汉威科技发布定增公告,公司拟向不超过35名特定投资者发行不超过8790.68万股,募集资金总额不超过10.09亿元,投入到MEMS传感器等领域。 然而在9月28日,深交所下发问询函,要求公司结合货币资金状况、应收账款的回款情况等,分析说明本次融资的必要性与合理性,说明是否具备实施该募投项目的能力。 深交所为何提出这些疑问? 深交所的问询不少 “公司主营业务围绕传感器及其延伸应用开展,生产并销售传感器及仪器仪表等硬件产品,并通过将传感技术、智能终端、通讯技术、云计算和地理信息等技术紧密结合,形成‘传感器+监测终端+数据采集+空间信息技术+云应用’的物联网综合解决方案。”对于业绩大涨的原因,汉威科技如此向《投资者网》解释。 气体传感器利用特定气体发生的高学历月嫂受热捧物理或化学效应所释放出的有效信号,从而实现对该种气体进行感知和测量,疫情期间被广泛应用的红外测温仪即是其中的一种。 今年上半年,汉威科技营收同比增0.43%至9.07亿元,归母净利润同比增42.3%至1.24亿元。收入与净利增速差异近百倍,引来深交所两大问询—— “结合市场环境、在手订单、主要客户等,说明最近一期净利润大幅增长且增幅远高于营业收入增幅的原因及合理性,影响业绩的不利因素是否已消除。最近一期业绩增长是否具有可持续性。” “最近三年及一期,公司传感器毛利率分别为51.74%、47.81%、42.49%和58.12%,说明传感器毛利率在2017年至2019年持续下降,今年上半年大幅上升的原因。” 《投资者网》研判财报发现,传感器业务在公司营收贡献并不高。根据2020年中报,传感器业务达成营收1.68亿元,在总营收中占比18.48%,超六成的营收由物联网综合解决方案所贡献。后者盈利水平相对偏低,2020年上半年毛利率仅24.6%。 如果将传感器比喻为人类五官的延长,那么物联网则相当于大脑。而汉威科技的物联网平台解决方案则主要面向燃气、供水、供热、市政、产业园区、楼宇等领域。 《投资者网》还发现,2014年以前,汉威科技业绩主要源于气体传感器,由于其产品属性限制了市场规模,致使公司净利润波动较大。 于是,在2015年前后,汉威科技通过收购自来水、热力、环保工程等子公司,增加了仪器仪表、市政工程、水费收入、污染等业务,在卖自来水、热力的同时,开发了物联网平台解决方案业务,并且由此增加了传感器的订单。 “是否具备达产的能力”亦被问 相比于污水、废气处理带来的传感器销售,红外线传感器盈利能力更强。而这也引发新的问题——我国已进入疫情常态化防控阶段,红外测温仪还能火爆多久? 汉威科技似乎也意识到了这一问题。 9月17日,汉威科技宣布募资,募投项目包括MEMS传感器封测产线建设2.2亿元、新建年产150万只气体传感器生产线1.9亿元、新建年产19万台智能仪器仪表生产线1.6亿元、智能环保设备及系统生产线建设1.3亿元、物联网系统测试验证中心建设5750万元和补充流动资金3亿元。 值得一提的是,汉威科技去年便已推出该定增方案,今年8月,公司以证监会修订了《再融资规则》为由,终止了此前的方案。与原方案相比,募资金额从5.9亿元提升至10亿元,新方案增加了智能环保设备及系统项目和补充流动资金投向。 汉威科技为这笔定增画出蓝图:“MEMS传感器需求十分强劲。预计智能手机所需要的麦克风、加速度计、陀螺仪、气体传感器等MEMS器件将实现快速增长。项目建成达产后,公司预计将新增3820万支MEMS传感器产能。” MEMS传感器是传感器的重要组成部分,因其具备智能化、小型化、微型化的优势,在消费电子、医疗电子、信息通信等领域具有广阔的市场。 而汉威科技并未透露其在MEMS传感器的营收,募资说明书表示:“公司目前在MEMS传感器方面已打通设计环节,而晶圆制造、封装等环节需要外协完成”。 深交所对高达10亿元的定增金额提出疑问,问询函第一问便要求:说明本次募投项目投资数额的测算依据和测算过程,说明本次拟投资建设MEMS传感器封测产线的原因及必要性,公司是否具备实施该募投项目的能力,公司是否具备达产的能力等。 业绩为何不能体现在股价上 在投资者互动平台,汉威科技不时宣传其在传感器方面的布局:“公司柔性压力传感器目前已应用于TWS耳机”“公司在部分氢能源汽车电池检测方面有业务布局”。 其他领域的热点,汉威科技也未落下,如“公司持有中盾云安40%股权,目前业务发展势头良好,正在积极开拓市场。中盾云安涉及数字钱包、区域链、智慧城市等核心技术。” 截至10月16日收盘,汉威科技报收18.74元/股,滚动市盈率为-82倍。该股今年累计上涨14.7%,期间股价最高涨至20元/股,相比2015年58.83元/股的高点仍有一段距离。 在被问及“业绩为何不能体现在股价上”之时,汉威科技告诉《投资者网》:“二级市场股价走势公司无法左右”。但事实上,股东趁机减持对股价压力不小。 Wind数据显示,今年以来汉威科技三名股东合计卖出666万股,参考市值1.08亿元。三名股东为实控人任红军及其亲属任红霞、副总经理尚中锋。 今年年初,公司因前两大股东人任红军、钟超还因违规减持收监管函。 “股东出于缓解质押压力、个人资金需要减持。任红军的质押率为 45.44%。公司于2019年11月披露了股东刘瑞玲、张艳丽、尚中锋的减持计划,上述股东自本次减持近三年以来未减持公司股票,股东对公司基本面及长期发展保持坚定信心。”汉威科技表示。 值得一提的是,监管层对汉威科技的“紧盯”,资本市场可谓有目共睹。 今年年初,汉威科技遭遇连环十二问,深交所要求汉威科技说明是否存在通过计提商誉减值调节利润的情形。 2019年,汉威科技对自来水、热力等子公司计提商誉减值,导致净利润亏损逾1亿元。而对于其中部分公司,汉威科技在2019年年初曾向深交所明确表示,无需计提商誉减值。 问询函还提及,公司对政府补助是否存在重大依赖。2017年至2019年,公司计入当期损益的政府补助分别为5465万元、9822万元、1.3亿元,占当期净利润的49.5%、159%、124%。 而就在今年7月16日,汉威科技表示子公司汉威智源收到政府专项资金,共计1.77亿元,主要用于热力管网建设及维护。 10月9日,汉威科技公告称,预计今年前三季度归母净利润为1.69亿元-1.81亿元,比上年同期增长40%-50%。 对此汉威科技表示:“在传感器业务板块受疫情影响带动业绩大幅增长外,智慧燃气、智慧水务、智慧市政系统解决方案、智慧安全系统解决方案、智慧环保系统解决方案业务在前三季度也积极克服不利影响,不断挖掘市场空间,发展情况逐步向好。”(文章来源:投资者网)

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【盘面观点】三大指数早盘高开回落,人民两市个股跌多涨少,人民涨幅超9%以上个股仅30只,短线情绪依旧低迷,赚钱效应较差。截至收盘,沪指跌0.33%,报3325点,深证成指跌0.36%,报13483点,创业板指跌0.71%,报2705点。沪股通净流出3.30亿,深通股净流入18.0亿。盘面上看,量子科技概念开盘集体大涨,随后有所回落,军工板块逆势走强,银行、农业等板块冲高回落,纺织制造概念持续活跃,前期主线光伏、风电强势股福莱特、东方电缆盘中双双跌停,整体看,高位个股补跌情绪仍在,市场题材炒作持续低迷。(文章来源:和信投顾)摘要 【蚂蚁集团香港IPO获得港交所批准】据《南华早报》报道,币中报蚂蚁集团香港IPO获得香港交易所批准。此前中国证监会网站显示已批准蚂蚁集团寻求港交所上市聆讯的申请。(界面新闻) 据《南华早报》报道,币中报蚂蚁集团香港IPO获得香港交易所批准。此前中国证监会网站显示已批准蚂蚁集团寻求港交所上市聆讯的申请。相关报道: 蚂蚁集团赴港上市获得证监会许可 A+H计划持续推进!对A股资金面影响几何蚂蚁集团上市进程迎来新进展。证监会官网信息显示,蚂蚁集团已于10月16日收到证监会有关其申请境外上市的行政许可决定书,并于10月19日接收了书面回复。蚂蚁集团赴港上市获得证监会许可7月20日,蚂蚁集团官宣A+H上市计划,计划在科创板和港交所寻求同步发行上市,以进一步支持服务业数字化升级做大内需,支持公司加大技术研发和创新。境外上市方面,证监会官网信息显示,蚂蚁集团已于10月16日收到证监会有关其申请赴港上市的行政许可决定书。8月24日,蚂蚁集团境外首次公开发行股份审批材料获受理,9月7日更新为“一次书面反馈”,10月19日,进度更新为“接收书面回复”。来源:证监会网站与此同时,蚂蚁集团A股上市计划持续推进,8月25日首发申请获受理、8月30日已问询、9月18日获得上市委会议通过、9月22日提交注册。来源:上交所网站前三季度营收大增根据招股书(9月22日注册稿),2020年1月至9月,公司预计营业收入为1145亿元至1175亿元,同比增长38%至42%,前三季度公司整体毛利润预计为668亿元至690亿元,同比增长67%至73%。此外,预计2020年1月至9月销售费用、管理费用、研发费用的合计金额的同比增长率将显著低于2020年1月至9月预计营业收入的同比增长率。招股书显示,蚂蚁集团本次A股发行、H股首次公开发行中发行的新股数量合计不低于A股和H股发行后总股本的10%。本次A股发行和H股发行后总股本不低于3003897万股。本次发行将进一步支持服务业数字化升级做大内需,加强全球合作并助力全球可持续发展,以及支持公司加大技术研发和创新。本次发行中新股发行(包括行使超额配售选择权所发行的新股(如有))的募集资金净额将全部用于公司愿景和长期战略的实施,具体募集资金投资方向如下:来源:蚂蚁集团招股书对A股资金面影响几何?兴业证券分析师指出,蚂蚁集团上市计划或将成为A股史上最大IPO。巨额融资的IPO登陆资本市场,往往有四个方面影响:IPO融资效应;风险偏好冲击;交易资金分流;存量资金再平衡。针对前三方面影响,回顾2013年以来A股前五大IPO案例,可以发现:IPO抽血效应带来市场下跌可能并不明显。近期中芯国际询价缴款前后,市场仍处于快速上行阶段。标志性企业上市后带来的获利了结和风险偏好冲击可能影响更大。A股扩容后对IPO融资效应或愈发免疫,IPO对投资者的影响更多体现在风险偏好方面。蚂蚁集团上市对于交易资金的分流效应大概率高于中芯国际。IPO规模与上市首日新股占市场总成交额的比重呈正相关关系。来源:兴业证券研报兴业证券分析师指出,蚂蚁集团有望在年底之前同时被沪深300与科创50纳入为成分股,届时预计可能有31.4亿元的被动型资金和100亿元主动型资金流入蚂蚁集团。同时,关注个人投资者和机构的跟随交易。若蚂蚁集团上市后在资金推动下表现亮眼,一方面可能会吸引个人投资者主动跟随配置,另一方面可能出现机构的跟随交易,形成正循环反馈,使其他科技成长板块面临更剧烈的资金再平衡。(来源:中国证券报)(文章来源:界面新闻)

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原标题:下调美团点评-W(03690)建议发行优先票据 美团点评-W(03690)发布公告,下调公司建议仅向专业投资者进行票据的国际发售。票据条款落实后,预期公司、高盛(亚洲)有限责任公司、Merrill Lynch (Asia Pacific) Limited、UBS AG香港分行、香港上海汇丰银行有限公司、工银国际证券有限公司、中银国际亚洲有限公司、建银国际金融有限公司及其他初始买家(如有)将订立购买协议。公司拟将建议票据发行所得款项净额主要用于一般企业用途及再融资。(文章来源:智通财经网)

原标题:人民央行:人民利率水平与当前经济基本面总体匹配 摘要 【央行:利率水平与当前经济基本面总体匹配】在14日举行的三季度金融统计数据新闻发布会上,中国人民银行货币政策司司长孙国峰在回答《经济参考报》记者提问时表示,近几个月随着疫情得到有效控制,国内经济复苏态势良好,央行政策利率和贷款市场报价利率LPR均保持稳定,市场利率围绕央行政策利率运行,利率水平与当前的经济基本面总体是匹配的。下一阶段,人民银行将根据形势变化综合运用多种货币政策工具,保持流动性合理充裕,支持货币供应量和社会融资规模合理增长,为确保全面建成小康社会和经济高质量发展提供良好的货币环境。(经济参考报) 在14日举行的三季度金融统计数据新闻发布会上,中国人民银行货币政策司司长孙国峰在回答《经济参考报》记者提问时表示,近几个月随着疫情得到有效控制,国内经济复苏态势良好,央行政策利率和贷款市场报价利率LPR均保持稳定,市场利率围绕央行政策利率运行,利率水平与当前的经济基本面总体是匹配的。下一阶段,人民银行将根据形势变化综合运用多种货币政策工具,保持流动性合理充裕,支持货币供应量和社会融资规模合理增长,为确保全面建成小康社会和经济高质量发展提供良好的货币环境。根据当日央行公布的数据,9月新增金融机构人民币贷款1.9万亿元,环比多增6200亿元,同比多增2100亿元;9月社会融资规模增量为3.48万亿元,比上年同期多9630亿元;9月末广义货币(M2)余额216.41万亿元,同比增长10.9%,增速分别比上月末和上年同期高0.5个和2.5个百分点。9月多项金融数据超过市场预期,前三季度多项数据呈现出总量增长和结构优化的特点。初步统计,今年前三季度社会融资规模累计增量29.62万亿元,比上年同期多9.01万亿元。“前三季度社会融资结构有三大特点:一是金融机构加大对实体经济的信贷支持力度。前三季度金融机构对实体经济发放的人民币贷款增加16.69万亿元,接近上年全年16.88万亿元的水平,比上年同期多增了2.79万亿元;二是实体经济从债券市场和股票市场获得的直接融资大幅度增加;三是金融体系配合财政持续发力,政府的债券融资力度很大。”中国人民银行新闻发言人、调查统计司司长阮健弘在发布会上表示。另据阮健弘介绍,今年前三季度企业贷款保持平稳增长,9月末企业贷款同比增长12.3%,比上年末和上年同期分别高1.8和1.9个百分点。企业中长期贷款增长也从3月开始就持续加快,9月末余额增速达14.8%,是2018年以来的最高点。9月末普惠小微贷款余额达14.6万亿元,同比增长29.6%,增速比上年末高6.5个百分点,最近7个月增速连创新高。“广义货币(M2)和社会融资规模增速明显高于上年,实体经济融资成本显著降低,有力支持了实体经济,我国将成为今年主要经济体中唯一正增长的国家。”孙国峰表示。谈及未来的货币政策,孙国峰表示,我国经济运行正处于向高质量发展转变的关键期,货币政策坚持稳健取向不变,更加灵活适度,更加精准导向,以中国特色社会主义制度优势的确定性应对各种不确定性,完善跨周期设计和调节,维护正常货币政策空间,平衡好内外部均衡,处理好短期和长期的关系,实现稳增长和防风险长期均衡。他还表示,下一阶段人民银行将继续灵活运用中期借贷便利、公开市场操作、再贷款再贴现等多种货币政策工具,满足经营机构合理的短期、中期、长期流动性需求,既保持流动性合理充裕,促进货币供应量和社会融资规模合理增长,也不搞大水漫灌,为做好“六稳”“六保”、支持经济高质量发展提供适宜的流动性环境。(文章来源:经济参考报)原标题:币中报新品密集上线 白酒企业三季度业绩向好 摘要 【新品密集上线 白酒企业三季度业绩向好】在刚刚结束的全国秋季糖酒会上,币中报贵州茅台表达了稳价的决心,五粮液重点展示了新品和布局线上化。目前正是白酒市场消费旺季,券商分析师密集发布报告,看好白酒企业三季度业绩。(中国证券报) 在刚刚结束的全国秋季糖酒会上,贵州茅台表达了稳价的决心,五粮液重点展示了新品和布局线上化。目前正是白酒市场消费旺季,券商分析师密集发布报告,看好白酒企业三季度业绩。 展示最新动态在今年的全国秋季糖酒会上,茅台集团表示,要想方设法共同做好茅台酒“控价稳市”工作,严厉打击加价销售、囤货居奇、哄抬价格,甚至与“黄牛党”合作炒作、虚构销售记录规避监管等行为,不让价格偏离产品的价值属性,尽最大努力保护好消费者利益、维护好茅台信誉。今年以来,贵州茅台一批价持续上涨,终端价格随行就市,进入9月份站上2800元/瓶整数关口。下半年是白酒消费旺季,茅台酒价格走势是整个白酒行业的风向标。国泰君安研报认为,茅台集团强调控价稳市,经销商群体对稳定价格、理性销售、提升民间消费开瓶率等问题反馈积极,预计后续一批价会相对稳定。在此次秋季糖酒会上,五粮液展出了新品“经典五粮液”,并将云商搬上了糖酒会。消费者注册后,第八代五粮液可享1179元/瓶的价格。“让更多的消费者在家里就能购酒。”五粮液工作人员表示。在口子窖的展台上,公司新推出不久的产品“初夏”摆在展位明显的位置。口子窖工作人员称,秋季糖酒会期间收获了几百位意向客户,济南是口子窖的重点市场,后续会和意向客户展开联系,招商的目的应该能达到。在山西汾酒的展示区,青花汾酒30·复兴版首次在秋季糖酒会上展示,该款产品已经站上1000元/瓶价格带。“主要是更符合高档酒市场需求,并和青花汾酒20进行了区分。”山西汾酒工作人员称。整体反馈积极近期,券商分析师密集发布关于秋季糖酒会观察的研报。开源证券认为,名酒企积极展开论坛和招商,经销商参与热情较高,反映出产业信心基本恢复。从渠道反馈看,中秋旺季白酒消费环比明显改善,且消费结构上高端白酒动销平稳,消费升级趋势持续。华创证券指出,在疫情影响下,小厂家难以维持现金流、给予终端足够支持,将导致市场份额向头部企业集中。小品牌出路在于差异化竞争。市场对于酱香型白酒的热度不减。中泰证券认为,酱酒热之前本质是茅台热,现在逐渐演变为品类热,大众需求主导下产业洗牌可能重塑白酒品类格局,企业应加以重视。兴业证券认为,浓香酒企开始在老酒市场进行尝试,如五粮液通过收藏版打造老酒概念、舍得酒业依托雄厚基酒资源推出老酒产品,浓香白酒企业一直忽视的存储功能及老酒概念今年以来有明显改观。当前白酒消费中浓香仍是主流消费品类,基酒资源丰富进而发展老酒概念或是对冲小众香型冲击的重要法宝。渠道信心增强展望三季度,招商证券食品饮料团队认为,随着婚宴宴请等场景消费的反弹,中秋国庆假期动销略超预期,预计三季度白酒企业的收入、业绩环比加速增长。四季度及明年春节旺季,消费氛围将基本恢复,渠道信心增强,叠加当前低库存,白酒企业的业绩报表有望继续改善。分价格带看,高端白酒依然最稳健,价格坚挺超出市场预期,预计三季度可实现双位数增长。次高端及区域名酒紧抓宴席消费反弹机会,动销环比改善,不同品牌分化明显。中泰证券预计,高端酒企三季报普遍有双位数增长,且进入旺季前库存较低,因此报表端与实际发货较匹配;二三线酒企由于仍有库存去化压力,预计增长中枢在10%-15%。兴业证券食品饮料团队认为,消费升级趋势延续并成为白酒行业发展主要驱动力。展望未来,经济回暖将推动白酒企业四季度业绩加速增长。天风证券食品饮料团队表示,下半年市场对高估值个股表示担忧,食品饮料板块在三季度出现了调整。在此背景下,看好业绩逐季改善,且高景气度延续时间长的板块。(文章来源:中国证券报)

原标题:下调地产周期趋于下行 摘要 【中泰宏观:下调开发商资金压力较大 “三道红线”对地产融资增长造成制约】9月房地产新开工单月同比继续下滑并转负至-2%,待积压的投资和消费需求释放完毕后,房地产周期的下行压力也在逐步显现。9月房地产竣工面积单月同比降至-18%,施工周期被拉长的情况依然存在,反映了开发商资金压力较大,特别是“三道红线”对未来地产融资增长会造成明显的制约,偏紧的政策环境对地产周期构成一定压力。 1、工业仍然偏强,GDP低于预期。 9月工业增加值同比增长6.9%,较上月加快1.3个百分点,环比也小幅升至1.18%。 9月工业生产仍偏强,一定程度上或与工作日天数增加有关。今年中秋节在10月份,因此9月份工作日天数要比去年多出2天,或对工业生产同比有一定的推升作用。另一方面,部分领域去年生产基数也偏低,比如钢铁。去年庆祝建国70周年,环保限产力度相对较大,9月份高炉开工率明显下行,粗钢产量也大幅下降。但今年9月高炉开工率较为平稳,粗钢产量小幅上行,部分领域存在一定的低基数效应。 此外,今年一季度施工受到疫情影响较大,二三季度工业生产均存在赶工成分,也会造成短期数据的偏高。 具体行业来看,新经济行业继续高增长。高技术产业增加值同比增长7.8%,电气机械器材同比增长15.9%,电子设备和通用设备制造同比分别增长8%和12.5%。传统行业中,相关政策支持下汽车制造同比升至16.4%,金属制品、非金属矿物制品和黑色金属冶压等行业同比也在高增长,或主要来自地产投资高增的带动。 服务业生产增速回升1.4个百分点至5.4%,和往年相比仍然偏低。今年前三季度GDP同比转正至0.7%,其中三季度GDP同比增长4.9%,相比二季度回升1.7个百分点,整体也低于预期。 2、政府债高增但基建偏弱,制造业仍然受制于外需走弱。 9月固定资产投资累计同比转正至0.8%,但当月增速反而小幅回落了0.6个百分点至8.7%。三大类投资中,基建、制造业均呈现走弱。 具体来看,基建投资(不含电力)累计同比回升至0.2%,当月增速进一步回落至3.2%。今年受到疫情影响,财政收入大幅下滑,所以尽管政府债券高增长,但主要用于弥补扩大的财政缺口,支出端的增长并不明显,是基建回升乏力的主要牵制。 制造业投资累计增速回升至-6.5%,折算当月同比回落至3.0%,制造业投资恢复仍较慢,主要或受到外需偏弱的影响。具体来看,医药制造、农副食品加工和电子设备制造投资增长相对较快。 3、地产销售、开工、竣工均回落,周期趋于下行。 9月房地产开发投资累计增速升至5.6%,折算当月同比仍在11.9%的高位。但需求端已经在回落,9月商品房销售面积当月同比回落至7%,尽管“金九”期间房地产商加速推盘,但销售数据却并不亮眼,10月以来30大中城市商品房销售同比也在回落。 此外,9月房地产新开工单月同比继续下滑并转负至-2%,待积压的投资和消费需求释放完毕后,房地产周期的下行压力也在逐步显现。9月房地产竣工面积单月同比降至-18%,施工周期被拉长的情况依然存在,反映了开发商资金压力较大,特别是“三道红线”对未来地产融资增长会造成明显的制约,偏紧的政策环境对地产周期构成一定压力。 4、消费继续恢复,部分来自“双节”带动。 9月社零总额名义、实际和限额以上同比增速分别为3.3%、2.4%和5.3%,消费继续恢复。 从各类限额商品零售来看,中秋国庆带动饮料、烟酒零售大涨,粮油食品增速也有所回升。可选品消费延续分化,汽车零售增速仍维持11.2%的高位,化妆品、金银珠宝、文化办公用品等继续高增长。但石油制品仍然大幅负增长,主要源于价格因素;通讯器材零售同比大降,或源于某些品牌手机上市时间和去年存在一定的错位;地产相关的家电、家具零售同比负增长,建筑装潢材料增速也在0.5%的低位,地产后周期消费仍然偏弱,和竣工数据也是相印证的。 9月餐饮收入同比下降2.9%,仍然负增长。除汽车以外的消费品零售总额同比升至2.4%。往前看,考虑到“双十一”带来的消费后移现象,10月份消费恢复速度或放缓。 5、单月经济或许已在高点区间。 经济数据有好有差,哪些可以持续?整体趋势怎么走?我们认为,工业、地产投资偏强的背后,一部分原因是来自前期政策刺激,另一部分原因是疫情期间积压部分生产和投资需求,在二三季度集中释放,导致短期同比数据偏高。 但往前看,刺激措施有所减弱,例如信贷投放从6月份以后就已经回归正常增长,房地产调控政策也有所收紧,积压生产和投资需求也会逐步释放完毕,所以工业、地产投资数据会逐渐趋于回落。而终端消费、服务业仍然受到疫情的影响,要解决终端消费偏弱的问题,还是要等待医学上彻底战胜病毒,而这一点还需要耐心等待。综合各种因素,经济大概率先上后下,9月的经济数据已在高点区间。 风险提示:疫情变化;全球经济降温;政策变动。(文章来源:中泰证券)原标题:人民抢先看!人民三季度QFII最新持仓出炉,斥资逾4亿元新进增持6只个股! 摘要 【抢先看!三季度QFII最新持仓出炉 斥资逾4亿元新进增持6只个股!】随着上市公司三季报披露数量逐步增多,被视为市场“风向标”的QFII持仓开始浮出水面。《证券日报》记者根据数据统计发现,截至10月19日收盘,在已披露2020年三季报的上市公司中,有8家公司的前十大流通股股东中出现QFII的身影,合计持股市值为11.75亿元。(证券日报网) 随着上市公司三季报披露数量逐步增多,被视为市场“风向标”的QFII持仓开始浮出水面。《证券日报》记者根据数据统计发现,截至10月19日收盘,在已披露2020年三季报的上市公司中,有8家公司的前十大流通股股东中出现QFII的身影,合计持股市值为11.75亿元。分析人士认为,三季报行情有望从风险偏好提升回归到业绩驱动上来,当前是布局绩优成长股的窗口,尤其是QFII重仓的绩优股更值得关注。进一步梳理发现,在上述8家公司中,有6家公司股票成为QFII今年三季度新进增持品种,合计增持资金达4.11亿元,主要扎堆计算机行业,涉及个股数量为2只。对此,接受《证券日报》记者采访的前海开源基金首席经济学家杨德龙表示,“随着A股市场不断对外开放,逐步纳入MSCI等国际指数,外资通过QFII、沪港通及深港通等渠道流入到A股市场,外资流入金额不断增加,为A股稳定上涨提供积极效应。外资一向是贯彻价值投资和长期投资的,选股方面很注重基本面研究,今年三季度QFII增持的行业和品种可以重点关注,尤其是业绩稳定增长的行业龙头股更具投资价值。”“以QFII为代表的外资看好计算机行业,主要是基于计算机行业高景气度和龙头公司增速的确定性。”私募排排网研究员姚京津对《证券日报》记者表示,“从长期来看,计算机行业受益于国家政策导向的推动,科技立国的大背景下,以计算机为代表的科技行业是国家发展的重中之重。因此,建议对于计算机行业可以在相对低位的时候,采取分批逐步建仓的方式来布局,可以重点关注云计算、服务器、计算机应用等细分领域。”新进增持方面,截至今年三季度末,QFII新进洛阳钼业、兴发集团、天津磁卡、润欣科技、普门科技等5只个股,持股数量分别为7126.29万股、1128.78万股、173.49万股、150.00万股和49.67万股,并对海量数据进行继续加仓操作,QFII增持数量为7.67万股,最新持股数量为85.91万股。可以看到,QFII投资风格稳健,其看好的品种有着不错的业绩表现,上述6家公司中,2020年前三季度实现净利润同比增长的公司有4家。普门科技、润欣科技、兴发集团等3家公司报告期内净利润同比增长均在20%以上。“在三季报窗口期,业绩成为市场验金石,高景气板块中个股业绩超预期仍属于大概率事件,市场围绕业绩进行配置的趋势或将继续。10月份市场或迎来反弹,反弹的幅度取决于宏观流动性的边际变化。在行业相对基本面的拐点出现之前,当前A股市场估值分化局面仍将持续一段时间。”国金证券在最新研报中如此表述。正因如此,QFII重仓股10月份以来股价表现良好,有7只个股月内股价实现上涨,占比近九成。其中,兴发集团、润欣科技、华林证券和洛阳钼业等4只个股期间累计涨幅均超过5%。在当前以“业绩为王”的投资环境下,投资者应该如何挖掘潜力品种呢?华辉创富投资总经理袁华明告诉《证券日报》记者,“当前计算机板块估值比较高,市场出现风险偏好调整或是利空消息冲击的话,短期还是存在一定的调整压力。但另外一个方面,国内计算机行业处于景气周期,板块三季度基本面大概率延续良好表现。当前流动性宽裕和投资者心态积极,加上还存在政策加码空间,计算机板块继续成为市场热点的可能性还是比较大的。建议关注板块中三季报业绩增长或是政策利好品种,等待市场稳定后寻机介入。”“在政策大力支持下,科技龙头股备受市场主流资金的认可,预计后市仍会表现强势。随着市场结构分化行情愈演愈烈,投资者应重点关注相关细分行业中政策倾斜明显、自主可控且技术领先的龙头企业。”成恩资本董事长王璇对《证券日报》记者表示。表:今年三季度获QFII持仓的个股一览(截至10月19日)(文章来源:证券日报网)

原标题:币中报中金公司今申购 中签率或超0.1% 预计发行市盈率超33倍,币中报募资超130亿元 摘要 【中金公司今申购 中签率或超0.1%!预计发行市盈率超33倍 募资超130亿元】A股第十四家“A+H”上市券商中金公司将在周二(10月20日)申购。10月19日凌晨,中金公司发布A股IPO发行公告称,此次发行总量为45858.9万股,网上发行数量为9630.3万股,申购上限为9.6万股,申购资金上限为276.29万元,预计募集资金总额为131.98亿元。(每日经济新闻) A股第十四家“A+H”上市券商中金公司将在周二(10月20日)申购。10月19日凌晨,中金公司发布A股IPO发行公告称,此次发行总量为45858.9万股,网上发行数量为9630.3万股,申购上限为9.6万股,申购资金上限为276.29万元,预计募集资金总额为131.98亿元。相比年初,国联证券和中银证券募集金额不足20亿元,中泰证券A股首募30亿元的补血,中金公司超130亿元的A股首发之路,体量增长了几倍。公开资料显示,中金公司发行价格为28.78元/股,发行市后盈率为33.89倍,突破了以往的23倍市盈率。公司客户覆盖范围广泛此前中金公司的网下配售中,也是受到机构投资者的高度认购。剔除无效报价后,全部参与初步询价的配售对象的报价中位数为28.99元/股,加权平均值为26.56元/股。此后,发行人和联席主承销商根据初步询价情况,并综合考虑发行人基本面、可比公司估值水平、所处行业、市场情况、募集资金需求及承销风险等因素,协商确定本次发行价格为28.78元/股。截至2020年10月14日,中证指数有限公司发布的证券行业最近一个月平均静态市盈率为33.90倍。不过,就今年A股新上市券商来看,中泰证券发行后的市盈率为48.08倍,排在首位。国联证券、中银证券发行后市盈率为19.6倍、22.97倍。中信证券非银团队研究认为,在优秀的业务能力和负债管理能力支撑下,2017~2019年中金公司ROE分别为7.5%、8.3%、8.8%,同期行业ROE分别为6.1%、3.5%、6.1%。中金也是业内颇具机构业务和国际业务特质的证券公司,2019年投资银行、机构股票业务和固定收益所代表的机构业务为中金公司贡献超过70%的税前利润,国际业务收入占比超过20%。安信证券认为,中金公司的亮点在于其客户主要包括众多传统及新兴行业的领先企业,以及优质的高成长性企业,覆盖金融服务、能源、电信、交通运输、高端制造、医疗及消费等众多行业。截至2019年12月31日,公司为超过2500名客户提供投资银行业务服务。公司广泛深度覆盖境内外专业的机构投资者。截至2019年12月31日,公司股票业务拥有超过6000名机构客户,其中境外客户占比约40%。公司是中国首批QFII及RQFII客户服务商,报告期内对该类客户的覆盖率保持在40%以上。投资者预期中签率较高根据中金公司发布的公告,中金公司登陆A股将发行45858.9万股,网上发行9630.3万股,网上申购上限为9.6万股。顶格申购数量与中签率呈正相关。通常情况下,顶格申购的数量越高,中签率也往往较高。和其账户申购上限更为接近的北元集团、东岳硅材的中签率分别为0.1236%、0.114%,均超过0.1%。从今年已发行的新股来看,中金公司以9.6万股申购上限排在第八位,京沪高铁、中芯国际、中泰证券排在前三位,其中签率都超过了0.2%。Choice数据显示,今年上市的新股中,共有11只新股的中签率超过0.1%,其网上账户申购上限最低的为金田铜业,申购上限数量为7.2万股。2020年以来,已有中泰证券、国联证券和中银证券3家券商登陆A股,其账户申购限额分别为20.9万股、14.2万股、8.3万股,中签率分别达到0.2417%、0.1482%、0.1264%。这也让投资者对中金公司的中签率超过0.1%的预期增加不少。如果中金公司的网上中签率为0.12%,顶格申购即可达到10%以上中签概率,投资者中签的概率也会大幅提升。对于这样一只有着较高中签率预期的新股,投资者自然不能放过。此外,对于中金公司登陆时机,部分研究人士认为并不差。开源证券最新研究指出,目前资本市场处于发展历史机遇期,注册制正式落地。国务院发文进一步提升上市公司质量,助力股市“慢牛”,预计从2020年四季度到2021年一季度,政策面有望持续偏暖,利于权益市场风险偏好提升,券商业绩有望维持高增,头部券商ROE及业绩稳定性均优于同业,优先受益于政策利好,同时差异化优势明显的公司有望在行业机遇期实现弯道超车。(文章来源:每日经济新闻)原标题:下调关注金融数据三大变化 摘要 【中信明明:下调关注金融数据三大变化 经济修复仍在继续】当前制造业信贷占比上升,服务业信贷占比下降。2020年前三季度基建相关企业获得了占比约34.8%的企业中长期信贷,而制造业中长贷占比提升了大约5%,服务业信贷占比降低了约5%。从信贷投向和经济修复进程的关系来看,制造业投资或需更多的融资支持才能转正;服务业信贷对经济的拉动或仍需居民服务消费意愿的提升。 2020年10月14日,中国人民银行公布9月金融数据:新增人民币贷款19000亿元、社融规模增34800亿元、M2同比增速10.9%。近期信贷增长重归温和,结构上有何变化?M2增速明显加快是否意味着缴准压力的增大?中长期信贷的走好是否说明经济增长动能的增强?本文将对金融数据中的这三个问题进行详细阐述。 怎么看待信贷增长的结构变化:中长期信贷相对多增的态势预计持续。9月贷款需求指数录得73.50%,相较半年末指数有所下降,与贷款增速中枢的下移吻合。中长期信贷增速在年内持续提升,而短期信贷增速已经连续4个月走弱。商业银行可能通过控制票据融资项目的力度来调控总体的信贷增速。目前信贷投放态势较好,部分银行可能通过增加贴现息或者增大票据手续审查等方式减小票据贴入,使得银行业整体可以通过票据贴现项控制信贷额度。由于政策层态度更倾向于促进中长期社会融资,我们预计商业银行年内整体信贷额度维稳,后市银行或在有限的信贷额度内多投放中长期信贷。信贷增速维稳,怎么看后市社融:预计财政融资仍做主要贡献。社融口径下的企业债券以及非金融企业股票融资年内共增长约4.7万亿元;如果考虑到信贷增长目标以及政府债券净融资额度,全年社融增量总额或许会维持在34万亿元左右,对应约13.5%的增速水平。同时四季度仍然剩余大约1.8万亿元的政府债券净融资额度;参考四季度国债发行计划以及已公布的国债发行额度,我们预计10月政府债券净融资额度可能在1.2万亿元左右,考虑到去年10月政府债券融资基数较低,预计10月末财政融资仍将贡献主要的社融增量。 如何理解M2高增:债券融资高增贡献总量,财政行为影响节奏。2020年新增存款重新多于新增贷款,总体上受债券发行量高增的提振:社融口径的政府债券与企业债券年内累计发行额超过去年同期4万亿元以上。今年年内诸如各项占款、发行金融债以及现金总量变动对存款影响其实不大,证券投资项对存贷款差额贡献最大,银行购买各类债券贡献了超过5万亿元的M2。另外,财政投融资的节奏也会影响M2的增长节奏。预计年内法定准备金缴存压力较大。由于有大量的债券并非是由金融机构在表内持有,而这部分债券并不对应M2创造,因此金融机构信贷收支表内的债券投资项增量总额必然会小于同期债券总发行量。如果假定年内企业债券项仍需融资约8000亿元,考虑到政府债券融资与信贷的增长以及相关的各项抵减项后,年内剩余的法定准备金缴存量可能在3000亿元以上。更大的准备金缴存压力或许意味着资金面更加容易波动。 中长期信贷高增意味着什么:经济修复仍在继续。当前制造业信贷占比上升,服务业信贷占比下降。2020年前三季度基建相关企业获得了占比约34.8%的企业中长期信贷,而制造业中长贷占比提升了大约5%,服务业信贷占比降低了约5%。从信贷投向和经济修复进程的关系来看,制造业投资或需更多的融资支持才能转正;服务业信贷对经济的拉动或仍需居民服务消费意愿的提升。 债市展望:本文对与9月金融数据相关的三个问题进行了详细阐述。我们预计在年内中长期信贷相对高增的态势维持的背景下,债券融资的高增会增加年内的流动性压力,同时由信贷支撑的经济复苏仍在进行时。从这个视角看,10月债券市场还面临较多利空挑战,预计10年期国债到期收益率短期内可能继续向3.3%左右寻顶。(文章来源:明晰笔谈)

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责任编辑:东营市